事件:
   
公司公布三季报及第三季度主要经营数据,第三季度销售纯碱82.97万吨,粘胶短纤维13.74万吨,烧碱13.27万吨,PVC10.10万吨,有机硅1.51万吨;前三季度实现营收149.05亿,同比增长32.61%,归母净利润14.64亿,同比增长156.71%。
   
主营业务稳定,业绩符合预期:
   
过去四季度重质纯碱均价为1755、2086、1671、1902元/吨;粘胶短纤维均价为15922、17508、15440、15916元/吨;有机硅均价为16104、19553、21234、22728元/吨;公司过去四季度净利1.93、5.
   
10、4.72、5.31亿。公司三季度销售纯碱82.97万吨,环比下降8.0%,粘胶短纤维13.74万吨,环比上升1.2%,有机硅1.51万吨,环比下降4.4%。预计四季度纯碱、有机硅价格保持稳定,粘胶短纤维价格因淡季下降,公司产销平稳,预计第四季度业绩环比变化不大。
   
环保新形势下,纯碱、有机硅行业均保持景气:
   
纯碱原料石灰石受环保督察影响供应不足,限制部分厂商开工,目前行业整体库存处于低位,下游需求稳定,行业持续景气;粘胶短纤维四季度进入销售淡季,预计价格有所回落; 目前有机硅报价已达3万/吨,近期受例行检修和环保影响,行业整体开工率不高,原材料金属硅价格已从7月初的11500/吨上涨至15550/吨,成本面给予支撑,预计有机硅价格将维持高位。
   
纯碱、粘胶行业龙头,业绩弹性大,给予“推荐”评级:
   
公司拥有纯碱产能340万吨,粘胶短纤维产能50万吨,PVC 及烧碱产能分别维40、50万吨,有机硅20万吨,是纯碱、粘胶行业龙头。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.94、1.04和1.20元。当前股价对应17-19年分别为12、11和9倍。
   
风险提示:纯碱、粘胶价格大幅下降。