1.三季度纯碱、有机硅景气度大幅提升,氯碱及粘胶保持高景气
   
(1)纯碱:单季销售纯碱83万吨,收入12.2亿元,平均售价1475元/吨(不含税),预计单季销量持平,售价环比增加130元/吨(不含税);(2)有机硅:单季销售DMC1.5万吨,收入2.5亿元,平均售价1.7万元/吨,单季价差环比大幅提升;(3)氯碱:单季分别销售PVC10.1万吨和烧碱13.3万吨,分别获得收入6亿元、3.4亿元,平均售价6000元/吨、2600元/吨(不含税),预计PVC单季销量环比略下滑、烧碱基本持平,两者售价环比均持平;(4)粘胶:单季销售粘胶13.7万吨,收入18.9亿元,平均售价13.8万元/吨,售价环比略降,价差也有所缩窄。
   
2.四季度纯碱、有机硅价格创历史新高,烧碱仍保持高价,PVC、粘胶价格短期有所回调
   
(1)纯碱:目前轻碱价2250元/吨,重碱价2500元/吨,均属历史高位,厂商库存处低,原材料石灰石供应紧张,市场上整体供给偏紧,但下游需求偏弱,整体走势平稳。进口方面,预计11月底或12月初会到一船货,短期对国内影响有限。(2)有机硅:目前DMC维持在3万元/吨的历史高位,行业供应仍然偏紧,价格走势稳定。(3)氯碱:PVC由于开工率提升,下游需求较弱,价格较9月中旬7700元/吨的高点回落至6700元/吨;烧碱受开工不佳推动,价格略涨至4000元/吨(折百);(4)粘胶:近两周临近旺季尾声,下游走货不畅,价格从前期1.6万元/吨回落至目前1.53万元/吨。
   
3.投资建议:明后年纯碱、有机硅、氯碱行业仅有少量产能扩张,18年全年有望维持高景气。上半年粘胶扩产集中在三友的差别化粘胶,对市场影响有限,高景气有望维持至18年上半年。我们预计公司17-18年业绩21、26亿元,对应EPS1.02、1.26,目前股价对应PE11X、9X,维持推荐评级。
   
4.风险提示:需求下滑,环保力度不及预期。